随著人工智慧（AI）基础设施建设进入白热化阶段，全球记忆体市场正迎来一场前所未有的供应短缺周期。尽管市场需求极其旺盛，且 PC 与智慧型手机制造商正苦于供应不足的情况，但包括美光（Micron）、三星（Samsung）及 SK 海力士（SK Hynix）等记忆体大厂却罕见地保持极度克制，拒绝迅速提高产能。这背后隐藏著产业对过去惨痛亏损的深刻记忆，以及对华尔街“谨慎至上”策略的追随。
目前，AI 基础设施的发展已消耗掉市场上绝大部分的 NAND Flash 快闪记忆体、DRAM 以及传统硬盘 (HDD)。根据摩根士丹利（Morgan Stanley，大摩）的芯片产业分析师 Joe Moore 的说法，他称此现象描述为记忆体产业中世代级的供需失衡。
带动这股需求的主要是全球科技大厂的资本支出，因为根据数据显示，亚马逊（Amazon）、Google、微软（Microsoft）及 Meta 在 2025 年的合併支出高达 4,070 亿美元，且预计2026年将进一步攀升至 5,230 亿美元。而 Bernstein 分析师 Mark Newman 指出，这是一场数据大爆炸的演出，预计未来四年 NAND Flash快闪记忆体与 HDD 传统硬盘的总出货量年成长率将达到 19%，远高于过去十年的平均水准（14%）。
此外，芯片大厂辉达（Nvidia）与 AMD 加快了产品更新周期，从过去的两年一次缩短为每年发布新系统。以辉达最新发布的 Rubin GPU 为例，其记忆体频宽几乎是 2025 年刚出货的 Blackwell 芯片的三倍，这意味著每台 AI 伺服器对 DRAM 的需求量正以倍数成长。而这种供应极度吃紧的状态，让记忆体厂商的财报表现极为亮眼。美光上个月创下了单季销售额与营业利润的历史新高。至于三星，则是表示其第四季营业利益预计将较 2024 年同期成长三倍。
资本市场对这种产能克制给予了高度肯定，这使得在 2025 年，记忆体类股成为标普 500 指数中表现最出色的族群，包括美光、希捷（Seagate）与威腾电子（Western Digital）的股价均翻了一倍以上。从威腾电子分拆出来的 Sandisk 股价更是飙升了十倍，而专注于记忆体业务的南韩记忆体大厂 SK 海力士股价在短短三个月内便上涨了 88%。
在正常的经济周期中，极端短缺与高昂售价通常会刺激厂商迅速扩产。然而，记忆体业者此次表现得极为谨慎，原因在于他们曾被剧烈的价格波动灼伤过。回顾就在不久前的 2023 年，由于产能过剩导致价格暴跌，美光、威腾电子、希捷及 SK 海力士全数陷入年度营业亏损。因此，业者担心当前一旦 AI 需求放缓或过度投资，历史将再度重演。目前，仅希捷计划微幅增加资本支出，但也仅是维持在收入的 4% 左右。
Sandisk 执行长 David Goeckeler 在 UBS 的投资展望会议上公开呼吁，需求端应考虑签署超过三个月的长期供应协议。他指出，兴建半导体设施需要数年时间，若缺乏长期的经济保障，企业难以在不经历周期性亏损的情况下持续投入巨额资金。对此，分析师普遍认为，记忆体芯片与硬盘价格在 2026 年仍将维持高档。而如果需求保持如此强劲，这波上升周期可能会持续多年。
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